公司业绩持续提振,受益于苏州双象PMMA 业务产能的加速释放。报告期内,公司实现营业收入10.56 亿元,同比增长6.62%;归母净利润3555.09 万元,同比增长53.54%。公司主要从事人造革合成革、聚甲基丙烯酸甲酯树脂(PMMA)的制造和销售,能够迎合产品生态化、功能多样化的行业发展潮流及时调整发展战略。公司2016 年业绩提振源于苏州双象高性能PMMA 产能的加速释放,该产品极具性价比优势,市场需求旺盛,是公司近年来的重要业绩增长点。未来,公司计划进一步优化业务结构,突出主业,以高档超细纤维超真皮革与功能化、生态型产品的研发和生产作为未来发展的重点,同时将高质量、高水平建设好PMMA 二期项目,不断吸纳和培养国内外各类专业人才加强项目高端产品技术的深入研发,以不断提高经营规模、市场占有率和盈利能力,巩固公司的行业领先地位。
   
“新材料+体育”双产业布局预期强,体育产业投资基金项目正式成立。公司立足于新材料主业,同时积极延伸布局体育产业,2016 年无锡双象智慧体育产业投资企业(有限合伙)顺利成立,于近日又完成了基金备案登记。根据合伙协议约定合伙企业首期出资金额1 亿元,积极投资于利用现代科技与体育相结合的智慧体育领域,关注中国体育产业中的新兴和成长型公司。公司可依托其在国内超纤材料和光学材料的行业领先优势,深挖深耕体育新材料,推进其在体育领域的广泛应用,引领智慧体育新生态;同时投资体育传媒、体育赛事、场馆运营、体育经济、体育培训、健身装备等项目,可以为上市公司培育、筛选优质体育标的,抢占上游优质资源。随着体育产业黄金十年的到来,以“高端化、绿色化、市场化”为未来定位的体育新材料领域有望成为公司新一轮的经济增长点,在应用更广泛的基础上,产业价值有望得到进一步提升。
   
盈利预测。“新材料+体育”双轮驱动,推动公司成长。1)PMMA 业务业绩大幅提升,二期项目若顺利投产,未来业绩将维持高速增长。2)体育转型战略稳步推进,公司未来在体育领域外延布局预期强,重点关注体育+大健康、体育消费等核心产业。考虑到公司PMMA 生产线的逐步达产和扩建,盈利能力有望得到大幅提升,未来业绩增长预期强,我们给予公司2017-2019 年EPS为0.28 元、0.37 元和0.47 元。考虑同属化工行业的华鼎股份2017 年一致预期112.94 倍PE,同样具有体育概念的三夫户外2017 年一致预期88.03倍PE,我们给予公司90 倍PE,目标价为25.20 元,维持买入评级。
   
风险提示。体育领域扩张进程不及预期;经济下行风险。